Nuestras conclusiones: La utilidad neta
recurrente del 3T15 estuvo en línea con nuestro estimado, confirmando una
significativa mejora frente al 1S15. Banorte reportó una utilidad neta del 3T15
de P$4,284 millones (P$1.54 por acción), si bien incluyó un cargo no recurrente
de P$119 millones después de impuestos por el cambio en la metodología
utilizada para calcular las reservas técnicas por reclamaciones de aseguradoras
incurridas, pero aún no reportadas. Excluyendo este cargo único, la utilidad
neta recurrente de Banorte en el 3T15 de P$4,403 millones (P$1.59 por acción)
estuvo en línea con nuestra expectativa, +10% por encima del 2T15 y 9% superior
al 3T14. En base anualizada, la utilidad neta de Banorte en el 3T15 muestra un
ROE de 13.5%, una mejora de 80 p.b. frente al 12.7% en la primera mitad del
año.
Implicaciones. Esperamos una reacción
positiva del mercado a los resultados del 3T15, los cuales cumplieron las
ambiciosas expectativas de expansión de la rentabilidad frente a unos niveles
relativamente débiles en el 1S15. En el frente operativo, cabe destacar que el
índice de morosidad o cartera vencida del banco se contrajo 10 p.b. trimestral,
ayudado por la mejora de la calidad de los activos en la mayoría de los
segmentos del portafolio (créditos corporativos, créditos de tarjetas de
crédito, créditos automotrices y créditos hipotecarios), mientras que los
gastos operativos aumentaron a un ritmo significativamente inferior al del
crecimiento de los ingresos. El valor en libros por acción de Banorte fue de
P$47.70 al 30 de septiembre de 2015. Por lo tanto, a un precio de cierre de
P$87.96 al 22 de octubre de 2015, la acción cotiza actualmente a 1.8x su último
valor en libros reportado.
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